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坚持稳定进发守护货币政策和广大人们的利益宏观经济

2019-12-02 13:48:50 阅读()
导读:“即便世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也应坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,一直据守好货币政策维护币值稳定和维护最广阔人民大众福祉的初心任务。”12月1日,中国人民银行行长易纲在《求是》撰文指出。当前,内外部形势复杂多变,机遇和应战并存。

  “即便世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也应坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,一直据守好货币政策维护币值稳定和维护最广阔人民大众福祉的初心任务。”12月1日,中国人民银行行长易纲在《求是》撰文指出。

  当前,内外部形势复杂多变,机遇和应战并存。

  易纲剖析,从国际上看,金融危机后主要兴旺经济体施行绝后宽松的货币政策,在“零利率”状态左近难以退出,十分规货币政策被迫“常态化”。剖析美、欧、日兴旺国度和主要开展中国度的货币政策在将来几年的取向,可作出如下判别:将来几年,还可以继续坚持正常货币政策的主要经济体,将成为全球经济的亮点和市场所羡慕的中央。

  从国内来看,易纲表示,中国经济增速仍处于合理区间,通货收缩整体上也坚持在较温和程度,加之我们有社会主义市场经济的制度优势,应尽量长时间坚持正常的货币政策。

  他强调,应主动作为,继续坚持以供应侧构造性变革为主线,不时健全金融宏观调控机制,愈加注重发挥积极财政政策在优化构造、减税降费方面的重要作用,构成供应体系、需求体系和金融体系互相支撑的三角框架,坚持中国经济平稳安康开展的良好态势。

  易纲提出,要把握好施行稳健货币政策的着力点。

  一是总量适度,在经济由高速增长转向高质量开展过程中,把握好总量政策的取向和力度。

  二是精准滴灌,引导优化活动性和信贷构造,支持经济重点范畴和单薄环节。

  三是协同发力,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,把坚持币值稳定和维护金融稳定更好地分离起来。强化宏观审慎政策是国际金融危机后金融管理变革重要的全球共识。

  四是深化变革,强化市场化的利率构成、传导和调控机制,优化金融资源配置。利率是资金的价钱,利率杠杆是市场化配置金融资源的根底。

  五是促进内外平衡,完善市场化的钱汇率构成机制,坚持钱汇率在合理平衡程度上的根本稳定。在经济全球化和开放宏观经济格局下,灵敏的汇率机制是应对外部冲击、完成内外平衡的稳定器。

  以下为全文:

  据守币值稳定目的 施行稳健货币政策

  作者:易纲

  “金融活,经济活;金融稳,经济稳”,“坚持经济平稳安康开展,一定要把金融搞好”,习近平总书记请求充沛认识金融在经济开展和社会生活中的重要位置和作用,扎扎实实把金融工作做好。党的十九届四中全会提出,坚持和完善社会主义根本经济制度,推进经济高质量开展,要“增强资本市场根底制度建立,健全具有高度顺应性、竞争力、普惠性的现代金融体系,有效防备化解金融风险”。

  货币是金融体系的血液,我国货币政策是国度制度和国度管理体系的重要组成局部。货币政策与每一家企业、每一个家庭息息相关,关乎大家手中的“票子”,关乎广阔人民大众的切身利益。“千招万招,管不住货币都是无用之招。”站在新时期的历史方位,无论是坚持和完善中国特征社会主义制度、推进国度管理体系和管理才能现代化,还是把我国制度优势更好转化为国度管理效能、在推进经济高质量开展中牢牢把握我国开展的重要战略机遇期,都请求我们据守币值稳定目的,施行稳健货币政策。

  一、从历史演进看货币政策的根源和目的

  “开展金融业需求学习自创外国有益经历,但必需立足国情,从我国实践动身,精确把握我国金融开展特性和规律,不能照抄照搬”,习近平总书记深入指出要深化对国际国内金融形势的认识,正确把握金融实质。

  从全球范围看,20世纪“大萧条”以来货币政策大致阅历了三个阶段的演进。

  第一个阶段是20世纪80年代以前,货币政策目的比拟多,主要是刺激经济增长,最终呈现了严重的“滞胀”。以凯恩斯为代表的经济学家以为,经济增长(失业降落)与物价上涨之间有稳定的相关性,也就是说只需容忍较高的通货收缩,就能够换来较高的经济增长。因而,当时的货币政策目的较多,且更多偏重于经济增长。但是,兴旺经济体依托货币刺激完成高增长的做法并不胜利。20世纪70年代,美国等兴旺国度呈现了众所周知的“滞胀”问题,也就是经济停滞和高通胀同时发作,当时美国物价年均涨幅超越10%,企业倒闭、银行破产和失业率都创出第二次世界大战后的新高。

  第二个阶段是20世纪80年代至2008年国际金融危机,反通胀成为货币政策的主要目的,经济增长较快,但无视了金融稳定。这一时期,坚持物价稳定成为货币政策的主要或独一目的。总的来看,货币政策在反通胀方面获得显著效果,加之经济全球化和科技进步改善了经济供应面,全球性的高通胀得到有效缓解,主要兴旺经济体迎来了低通胀、高增长的“大缓和”时期。但是,中央银行在盯住价钱稳定的同时,无视了金融稳定。在2008年国际金融危机迸发前,固然一些兴旺国度物价指数相当稳定,但大宗商品和资产价钱大幅飙升,系统性风险累积。因盯住低通胀而构成的宽松货币条件,也在一定水平上助推了资产泡沫和金融风险。这些都成为引发国际金融危机的重要要素。

  第三个阶段是2008年国际金融危机以来,全球着力完善金融监管框架并强化宏观审慎管理,货币政策再次转向刺激经济增长,但超宽松货币政策效果面临新的应战。国际金融危机迸发以来,主要兴旺经济体施行了绝后的货币刺激,从降息等常规货币政策,到零利率、量化宽松、前瞻性指引乃至负利率等十分规货币政策。这些政策有力对冲危机冲击,避免了经济和价钱呈现螺旋式下行,不过从中长期看也可能会延缓经济内在的调整进程,加剧构造性问题。近些年,主要兴旺经济体利率下行速度明显快于经济增速和通胀的下行,降息和量化宽松政策的效果呈边沿递加的态势。由于主要兴旺经济体债务高企、增长动力缺乏、通缩压力挥之不去,十分规货币政策正趋于“常态化”。

  为什么兴旺国度这些十分规货币政策的效果不及预期呢?一是经济增长趋向等根本面是由重要经济构造性变量决议的。比方,人口老龄化将招致潜在经济增长和消费率增长减缓,储蓄增加、消费和价钱程度降低;技术进步也会招致价钱程度降落,经济全球化的水平对劳动力本钱降落也有重要影响。但这些要素都不是货币政策和低利率所能改动的。若因宽松货币政策而降低变革和调整的动力,反而会延误问题的处理。二是在缺乏增长点的状况下,央行给银行体系提供活动性,但商业银行资金贷不进来,容易流向资产市场。放松货币条件总体上有利于资产持有者,超宽松的货币政策可能加剧财富分化,固化构造扭曲,使危机调整的过程更长。三是零利率和负利率政策会使利差收窄,挤压银行体系,弱化银行货币供应的动力。

  货币政策的效果很大水平上取决于对预期的引导和把控,这也是中央银行可信度的重要表现。目前,世界上很多国度央行把盯住通货收缩目的作为货币政策的锚,用于引导社会公众的预期。多数兴旺国度把2%作为通货收缩目的,有些开展中国度的目的比2%高一些,比方3%或4%。假如受上述根本面要素影响,某国长期通货收缩的客观和真实走势是1%,而中央银行为引导预期把通胀目的定为2%,并经过宽松货币政策停止引导,则其结果肯定是事半功倍的。正确的做法是,各国中央银行依据本国的实践状况来肯定通胀目的,从1%到4%可能都是合理的选择区间。比方,兴旺国度和人口老龄化经济体最优的通胀目的可能是1%或1.5%,开展中国度和人口年轻化经济体可选择3%或4%,有些持续高通胀的经济体还能够把通胀目的定得更高一些,比方超越4%。货币政策(比方对通胀目的确实定)能够在一定水平上稳定和引导社会公众的预期,但前提是这种引导离经济根本面所决议的趋向不远,这样的货币政策才是契合实践和有效的。

  上述货币政策框架演进的过程,也是人类社会对货币政策不时探究和深化认识的过程。每个历史阶段的时期背景不同,面临的主要矛盾也不同,货币政策总的来看发挥了重要作用,但有时不够及时、有力,有时又会走得“过远”。关键是要明白职责、定位和目的,既不畏手畏脚,也不大手大脚。

  变革开放以来,在开展社会主义市场经济的过程中,我们从中国实践动身,坚持货币政策坚持币值稳定这一实质属性,为变革开展稳定营造适合的货币金融环境,同时与其他政策构成有效配合,获得了重要的规律性认识。

  一是货币政策需求关注经济增长,又不能过度刺激经济增长。从世界历史上看,货币政策曾被用作追求经济增长的手腕,以至希望经过容忍高一点的通胀来换取更高一些的经济增长。但理论标明,这样的想法难以完成,以至会呈现“滞胀”的结果。货币政策短期看似乎只影响需求,但中长期则会影响供应和经济构造,过度运用有可能留下复杂的“后遗症”。应依据实践状况把握好政策目的和政策力度。

  二是据守币值稳定这个基本目的,同时中央银行也要强化金融稳定目的,把坚持币值稳定和维护金融稳定更好地分离起来。坚持币值稳定,并由此为经济增长营造适合的货币环境,是货币政策的基本目的。要依据形势开展,探究更为科学合理地肯定和权衡价钱程度的方式、办法。当前,我国金融体系和资产市场范围宏大,且容易产生顺周期动摇。因而,必需强化宏观审慎政策,更好地维护金融体系稳定。

  三是货币政策不能单打独斗,需求与其他政策互相配合,“几家抬”构成合力。要完成经济的持续安康开展,不同政策之间的谐和配合至关重要。面对经济金融问题,关键是找准病根,有的放矢。要深入认识货币政策传导机制可能发作的变化。货币政策的主要功用是坚持短期的需求均衡,防止经济大起大落,而经济增长基本上取决于构造调整和技术进步。

  二、新时期我国货币政策的任务与担当

  中国特征社会主义进入新时期,我国经济也由高速增长阶段转向高质量开展阶段。我国开展仍处于并将长期处于重要战略机遇期,长期向好的根本面没有变化。实在维护好我国开展重要战略机遇期,就金融工作而言,就是要依照习近平总书记所强调的,要回归根源,服从效劳于经济社会开展,并把避免发作系统性金融风险作为金融工作的永久主题。为此,货币政策要找准时期任务、实行时期担当。

  一是坚持以人民为中心的开展思想。评判和权衡货币政策,基本上是要看其能否有利于最广阔人民大众的利益。守护好老百姓手里的钱,坚持币值稳定,并以此促进经济增长,是货币政策的任务。不能让老百姓手中的票子变“毛”了,不值钱了。恰当的货币条件能够促进财富增长,不恰当的货币条件可能加剧财富分化和金融风险,以至引发社会性问题。应当看到,坚持正的利率,坚持正常的、向上倾斜的收益率曲线,总体上有利于为经济主体提供正向鼓励,契合中国人储蓄有息的传统文化,有利于适度储蓄,有利于经济社会的可持续开展。在世界经济可能处在长期下行调整期的环境下,要做好“中长跑”的准备,尽量长时间坚持正常的货币政策,以维护长期开展的重要战略机遇期,维护广阔人民大众的基本利益。

  二是坚持推进高质量开展。当前,我国经济周期性和构造性问题互相叠加,但主要是构造性矛盾和开展方式上的问题。为此,我国经济开展的中心是开展方式的转变和经济构造的调整优化。构造调整优化是走向高质量开展的殊途同归,要尊重经济规律,不能简单以GDP增长论英雄。就货币政策而言,要顺应经济开展阶段和构造调整过程中经济增长速度的变化,把握好总量政策的取向和力度。政策过紧,会加剧总需求收缩和经济下行;政策过松,又可能固化构造扭曲,推高债务并积聚风险。在供应侧构造性变革过程中,传统上作为总量政策的货币政策,也能够在引导构造调整优化方面发挥积极作用,加强政策的针对性和有效性。同时,过多运用构造性政策也可能会招致总量出问题。这就请求,货币政策一直坚持松紧适度,增强预调微调,为高质量开展营造适合的货币环境。

  三是要坚持效劳实体经济,防备化解系统性金融风险。当前,货币政策更好地效劳实体经济,就是要着力于深化金融供应侧构造性变革,完善鼓励相容机制,抑止金融脱实向虚,引导金融资源更多流向实体经济特别是单薄环节。在经济构造调整过程中,前期积聚的风险难免会真相大白。在可能引发系统性风险的关键点上,中央银行要精准发力,实行最后贷款人职责,打好防备化解严重风险攻坚战,守住不发作系统性金融风险的底线。同时,要强化宏观审慎政策,压实各方面义务,共同发挥好在防控系统性风险中的支柱性作用。在经济构造调整和去杠杆、防风险过程中,小微企业和民营企业遭到的阶段性影响较大,融资难问题比拟突出,需求采取综合措施实在加大对小微企业和民营经济的支持,加强经济内生增长动力。

  三、把握好施行稳健货币政策的着力点

  习近平总书记深入指出,“要深化对金融实质和规律的认识,立足中国实践,走出中国特征金融开展之路”。中国人民银行将坚持效劳实体经济,防备金融风险,施行好稳健的货币政策,着力为供应侧构造性变革和高质量开展营造适合的货币金融环境。

  一是总量适度,在经济由高速增长转向高质量开展过程中,把握好总量政策的取向和力度。近年来,我国GDP增速从10%左右逐渐降至今年前三季度的6.2%,同期广义货币(M2)增速从13%左右降至8.4%,社会融资范围增速从15%左右降至10.8%。货币政策依据形势变化适时适度调整,总体坚持稳健。2016年,我国经济企稳,同时金融市场加杠杆和资金空转问题较多,中国人民银行施行稳健中性货币政策,在促进经济平稳运转的同时有效抑止了债务收缩。2018年以来,针对内外部要素“几碰头”招致的信誉收缩问题,中国人民银行及时出手、主动作为,先后七次降低存款准备金率,大幅增加中长期活动性供给,坚持活动性合理富余,有效对冲了信誉收缩压力,稳定了市场预期。货币政策较好均衡了稳增长、调构造、防风险之间的关系。下一阶段,要继续施行稳健的货币政策,坚持货币条件与潜在产出和物价稳定的请求相匹配,施行好逆周期调理,坚持活动性合理富余,松紧适度,继续营造适合的货币环境。

  二是精准滴灌,引导优化活动性和信贷构造,支持经济重点范畴和单薄环节。近年来,中国人民银行不时创新和丰厚构造性货币政策工具,创设中期借贷便利、常备借贷便利、支农支小再贷款等,运用定向降准,发挥好宏观审慎评价的逆周期调理和构造引导作用,优化活动性的构造和规划。2018年以来,针对信誉收缩过程中小微企业特别是民营企业遇到的融资艰难,注重以市场化、法治化方式疏浚货币政策传导,在促进信贷、债券、股权融资方面“三箭齐发”,增加再贷款再贴现为小微企业和民营企业提供长期稳定资金,推出民营企业债券融资支持工具,研讨创设民营企业股权融资支持工具,金融部门对小微、民营企业的支持力度明显加大。下一阶段,要继续合理运用好构造性货币政策工具,并依据需求创设和完善政策工具,疏浚货币政策传导,补短板、强弱项,支持经济构造调整优化。

  三是协同发力,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,把坚持币值稳定和维护金融稳定更好地分离起来。强化宏观审慎政策是国际金融危机后金融管理变革重要的全球共识。货币政策主要针对整体经济和总量问题,偏重于经济和物价程度的稳定;宏观审慎政策则可直接和集中作用于金融体系或某个金融市场,抑止金融顺周期动摇,防备跨市场的风险传染,偏重于维护金融稳定。两者能够互相补充和强化,构成两个支柱。我国在宏观审慎管理方面有较好的条件和根底,国际金融危机后又在全球率先停止理论和探究。2011年,中国人民银行开端施行差异准备金动态调整机制,引导信贷回归常态,防备信贷过快增长可能引发的风险。之后,晋级为宏观审慎评价体系,更全面和多维度地对金融机构的稳健性停止评价和引导,并从以往仅盯住贷款扩展为广义信贷,还将表外理财归入广义信贷范畴考核。思索到跨境资本活动容易产生顺周期动摇,树立了跨境资本活动宏观审慎管理框架,经过市场化手腕停止逆周期调控,防备资本大进大出冲击宏观稳定。坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位,依照因城施策准绳,增强对房地产金融市场的宏观审慎管理,强化对房地产整体融资情况的监测,综合运用多种工具对房地产融资停止逆周期调理。目前,中国人民银行已树立起宏观审慎管理的专职部门,正在强化对系统重要性金融机构和金融控股集团的宏观审慎管理,将来还将逐渐拓展宏观审慎管理的掩盖面,完善宏观审慎管理的组织架构,更好地防备和化解金融风险。

  四是深化变革,强化市场化的利率构成、传导和调控机制,优化金融资源配置。利率是资金的价钱,利率杠杆是市场化配置金融资源的根底。近年来,我国利率市场化变革稳步推进,管制利率逐渐放开,有利于推进货币政策向价钱型调控为主逐渐转型。利率市场化变革在“放得开”的同时也愈加注重“形得成”和“调得了”。近年来,中国人民银行持续在7天回购利率上停止操作,释放政策信号,构建和完善利率走廊机制,发挥常备借贷便利利率作为利率走廊上限的作用。树立公开市场每日操作常态化机制,进一步稳定市场预期。从近年来的状况看,央行操作利率向债券利率、贷款利率的传导效率逐渐提升,市场主体对利率的变化更为敏感。目前,正在稳步推进管制利率和市场利率“两轨合一轨”,进一步疏浚市场化的货币政策传导机制。2019年8月,推出新的贷款市场报价利率构成机制,贷款市场报价利率按中期借贷便利利率加点构成,经过市场化变革突破贷款利率隐性下限,推进降低贷款实践利率。以银行永续债为打破口补充资本,提升银行可持续支持实体经济才能。针对银行发行永续债面临的法律、监管、会计等多方障碍,中国人民银行与中国银保监会、财政部、国度税务总局、全国人大常委会法工委等部门沟通,并向巴塞尔银行监管委员会咨询确认,提出了应对之策。2019年1月,首单银行永续债胜利发行,截至9月末已发行4550亿元,银行预期明显改善,社会信誉收缩压力得到缓解。

  五是促进内外平衡,完善市场化的钱汇率构成机制,坚持钱汇率在合理平衡程度上的根本稳定。在经济全球化和开放宏观经济格局下,灵敏的汇率机制是应对外部冲击、完成内外平衡的稳定器。近年来,中国人民银行进一步强化以市场供求为根底,参考一篮子货币停止调理的机制,逐渐构成了市场化的钱对美圆汇率中间价构成机制。同时,推进外汇市场开展,完善外汇市场自律机制。汇率市场化变革获得显著效果,国际收支更趋均衡,中国人民银行已退出常态化干预,钱汇率的市场化程度和弹性显著进步,在国际货币体系中坚持了稳定位置。需求强调的是,钱汇率是由市场供求决议的,我们不将汇率工具化,也绝不搞“以邻为壑”的竞争性贬值。下一阶段,中国人民银行将继续推进钱汇率市场化构成机制变革,坚持汇率弹性,并在市场呈现顺周期苗头时施行必要的宏观审慎管理,坚持钱汇率在合理平衡程度上的根本稳定。

  当前,我们面临的内外部形势复杂多变,机遇和应战并存。从国际上看,金融危机后主要兴旺经济体施行绝后宽松的货币政策,在“零利率”状态左近难以退出,十分规货币政策被迫“常态化”。剖析美、欧、日兴旺国度和主要开展中国度的货币政策在将来几年的取向,可作出如下判别:将来几年,还可以继续坚持正常货币政策的主要经济体,将成为全球经济的亮点和市场所羡慕的中央。中国经济增速仍处于合理区间,通货收缩整体上也坚持在较温和程度,加之我们有社会主义市场经济的制度优势,应尽量长时间坚持正常的货币政策。即便世界主要经济体的货币政策向零利率方向趋近,我们也应坚持稳中求进、精准发力,不搞竞争性的零利率或量化宽松政策,一直据守好货币政策维护币值稳定和维护最广阔人民大众福祉的初心任务。同时,应主动作为,继续坚持以供应侧构造性变革为主线,不时健全金融宏观调控机制,愈加注重发挥积极财政政策在优化构造、减税降费方面的重要作用,构成供应体系、需求体系和金融体系互相支撑的三角框架,坚持中国经济平稳安康开展的良好态势。

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