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21世纪本钱研究院发布19年A股上市价值趋势陈述股市点评

2019-12-07 16:59:23 阅读()
导读:12月5日,南方财经国际论坛现场,21世纪本钱研究院发布《2019年A股上市公司价值趋势陈述》, 即从上市公司的中心价值逻辑着手,剖析和研判A股企业价值趋势演化。2019年,A股3706家上市公司(除掉长生退)全体价值坚持稳步提高趋势,可是也遭到了宏观经济增速放缓带来的冲击。

  12月5日,南方财经国际论坛现场,21世纪本钱研究院发布《2019年A股上市公司价值趋势陈述》, 即从上市公司的中心价值逻辑着手,剖析和研判A股企业价值趋势演化。2019年,A股3706家上市公司(除掉长生退)全体价值坚持稳步提高趋势,可是也遭到了宏观经济增速放缓带来的冲击。

  一、宏观经济减速“冲击波”

  据21世纪本钱研究院计算,1-9月,上述公司算计完成经营收入35.724万亿元,较去年同期的32.615万亿元增加9.5%;赢利方面,1-9月,上述公司算计归母净赢利为3.19万亿元,较上年同期的2.97万亿元增加7.3%。

  不过,落实到微观企业层面便可发现,本年A股上市公司正面对着不小的继续经营压力。如营收完成增加的上市公司份额从2018年的75.83%下降至64.79%,净赢利完成增加的上市公司份额则从63.2%降到了57.1%。

  1、营收增加压力凸显

  本年前三季度,归入有用样本的3706家上市公司中,增加企业数量为2401家,下滑企业为1304家,64.79%的企业营收完成同比增加。

  这一份额较2018年同期呈现显着下滑。据计算,2018年3583家上市公司三季报中,完成营收同比增加的上市公司占比为75.83%。

  不过,遭到头部权重公司多数坚持过快增加的搅扰,本年前三季度A股上市公司的营收中位数从2018年同期的13.79亿元小幅提高到了14.29亿元。

  经过数据比照能够看出,1-9月,A股营收排名前50位的上市公司中,仅有上汽集团、我国联通、宝钢股份和我国神华收入呈现下滑,其他46家超级权重公司均完成同比增加,均匀增幅到达11.44%。

  此外,2018年A股营收过千亿的上市公司算计51家,入围门槛为我国国航(1028.8亿元)。

  本年同期,营收过千亿的上市公司增至57家,新入围的6家上市公司别离为保利地产(1117.94亿元)、中远海控(1116.17亿元)、海螺水泥(1107.56亿元)、紫金矿业(1016亿),以及安全银行(1028.58亿元)和光大银行(1002.21亿元)。

  从增速上看,海螺水泥前三季度收入增速最为显着,到达55.46%;银职业增速较慢,安全银行同期收入增幅为8.56%,可是光大银行则到达了18.26%。

  究其原因,仍是职业景气量与特性使然。

  以水泥职业为例,本年化解过剩产能成果得到进一步稳固,产品价格较上年同期小幅提高,带动全职业收入同比增加14.3%,海螺水泥作为名副其实的职业龙头,充分获益产品涨价及市占率提高加持,收入规划完成较快增加。

  21世纪本钱研究院以为,在宏观经济增速放缓的大布景下,国内需求端相对低迷,尚不足以支撑微观层面的上市公司收入呈现显着改观,只有单个企业获益于职业景气量提高,会发生结构性的收入增加,可是带动力度显着有限。

  2、全体毛利率下滑,赢利进一步向头部公司会集

  2018年前三季度,具有可比数据的上市公司样本数量算计3584家,其间完成归母赢利同比增加的为2265家,占比63.2%。

  本年前三季度,赢利同比增加的A股上市公司降至2116家,叠加科创板推出、新股上市的影响,全体上市公司数量增至3706家,带动赢利增加公司份额降至57.1%。

  拉平来看,上述公司出售毛利率同比呈现小幅下滑,本年前三季度毛利率中位数为27.29%,上年同期则为27.92%。

  致使上市公司全体盈余才能下滑的要素较为杂乱,既包括了宏观需求不振、中观职业周期调整,也掺杂了企业界部经营等多方面要素。

  仅从数据层面变化来看,本年前三季度,上市公司全体财务费用便呈现了较为显着的增加。

  据计算,当期3706家上市公司财务费用算计4508.44亿元,较上年同期的4029.38亿元增加11.89%。

  不过,各职业头部企业盈余才能反而呈现进一步提高的趋势。2019年前三季度,赢利规划破百亿的上市公司增至43家,去年同期则为36家。

  就是这43家上市公司,却奉献出了A股逾越6成以上的净赢利。据计算,1-9月,43家赢利过百亿的上市公司算计赢利规划1.944万亿元,占A股总赢利的60.92%,这一份额较去年同期大幅提高4.23个百分点。

  其间,银职业又占据了主导位置,赢利排名前10位的上市公司中,除了我国人寿外,清一色由各家银行占据。

  此外,就是我国石化、我国石油、我国神华等动力公司,以及贵州茅台、海螺水泥和格力电器、美的集团等职业龙头。

  问题也相同突出,前者为周期性职业,上市公司成绩波动幅度巨大,后者尽管是消费类公司,可是全体赢利规划均在300亿元左右及以下,规划尚无法与处于主导位置的银职业比较。

  21世纪本钱研究院以为,目前A股上市“大而不强”的状态并未得到显着好转,除掉“中字头”的央企和银行外,只有美的集团等4家民企前三季度赢利打破100亿元,占比仅为7.5%。

  在工业格式固化的布景下,继续依靠传统工业做“加法”的方式,现已难以生长为超级公司。下一步,唯有押注于新技能、新式工业,经过中心技能和产品敏捷争夺商场,方能诞生出巨大的上市公司。

  3、优胜劣汰,加快出清

  与经营情况比较,本钱商场的态度相对活跃。

  数据闪现,2018年9月30日,上证综指报收2821.35点,至本年9月底时小幅反弹至2905.19点。全体涨幅尽管有限,可是A股总市值却呈现较为显着的增加。

  到9月30日,A股3689家上市公司总市值为59.02万亿元,上年同期为53.25万亿元,同比提高10.85%。

  除掉已上市股票本身股价上涨的影响外,“增量”的奉献不容忽视。

  据计算,到9月30日,41家科创板公司奉献总市值5876.92亿元,147只主板及创业板新股奉献总市值27810.09亿元。

  上述两项算计33687亿元,除掉该搅扰项后,该计算周期内的A股总市值实在增幅为4.52%。

  值得注意的新变化是,2019年“价值出资”的思路进一步家喻户晓,并在北上资金的带领下益发向蓝筹股会集。

  据计算,2018年9月30日至2019年9月30日,沪深300指数、深证100指数别离上涨13.29%和22.46%,同期中证1000指数涨幅则为8.99%。(见图三)

  比较之下,A股商场“炒差、炒新、炒小”的劣习得到了显着改善。

  在上述计算周期中,危险警示类股票全体呈现了48.19%的跌落,90只被归入*ST板块的个股中,72只呈现跌落,其均匀跌幅到达41.75%,*ST信威、*ST华业、*ST节能三只个股跌幅逾越80%。

  炒新的惯用思路,也随着渝农商行上市首日未能顶格涨停而宣告完毕,同一日上市的麒盛科技也在上市次日跌停。在此之前,年内现已有元立科技、宝丰动力等10只新股仅仅收获一个涨停的事例呈现。

  从施行信誉申购后,新股上市后接连涨停的“炒新”规律,自此被打破。

  尽管以创业板为代表的小盘股,下半年股价有所显着上涨,可是多是建立在通讯、电子等细分职业三季度成绩回暖基础上的。

  能够说,本年A股商场的出资主线依然在以茅台为首的大消费板块,题材概念股的接连拉涨益发边缘化,10月下旬区块链概念股百股涨停和敏捷回落就是典型。

  21世纪本钱研究院以为,在国内本钱商场对外开放继续深化的布景下,A股商场的出资理念、逻辑和生态现已得到开端重构,开端逐渐向海外兴旺商场挨近。

  关于上市公司而言,年内修订的《上市公司严重财物重组管理办法》便闪现出监管层优化上市公司财物的态度,A股上市公司新一轮的优胜劣汰也现已拉开帷幕。

  二、龙头公司新挑战

  企业扩张最常见的两种方式,无非是横向整合、纵向延伸,仅仅不管选择哪种方式,商场容量终归有限,如何有用打破瓶颈?

  尤其是各家职业龙头公司,本身商场占有率现已到达较高水平,赢利规划动辄百亿,高基数必定带来增速放缓,乃至是负增加的问题。这是客观规律,再巨大的企业也难以有用躲避。

  格力电器就是典型。作为国内名副其实的肯定家电职业龙头,近两年就现已开端寻求来自外部的增加动力,造车、造手机、造芯片,乃至还准备进军清洁动力范畴……

  1、从格力跨界说起

  冷年,是空调职业界的一种说法,因为出售旺季底子在每年9月完毕,所以每个冷年多为前一年的9月份到次年的8月末。

  2019年这个冷年,对几家空调企业而言,显着不行友爱。

  国内家电职业威望研究组织中怡康数据闪现,2019冷年,空调商场零售量和零售额规划别离到达5605万台和1926亿元,别离同比增加-7.0%和-9.0%。

  增量商场变成减量商场后,多年不见的价格竞争卷土重来。本年6月,自格力揭露举报奥克斯以来,两家公司更是硝烟不断。(见图四)

  两家公司“口水仗”不断晋级的背后是,尽管格力牢牢掌控着线下空调商场的肯定份额,可是近年奥克斯却另辟蹊径开拓出了线上商场,2018年更是以28.57%的零售量位居空调线上途径的首位,彼时甩开了格力11.57个百分点。

  进入2019年后,国内空调商场销量、价格双双下滑后,头部企业竞争变得益发激烈,只能从竞争对手身上抢占更多的商场份额。

  国产品牌中定位高端的格力,在宏观经济增速下滑、消费群体变得讲究“性价比”的布景下,高速增加不再。

  本年前三季度,公司营收、赢利增速别离为4.42%和4.73%,2018年同期为33.94%和36.59%。这一颓势,早在本年一季度便现已开端闪现。从单季度经营数据来看,格力电器一季度收入同比增速为2.45%,二季度上升至10.3%,三季度旺季锐减至0.5%。

  21世纪本钱研究院以为,其间关键是空调商场现已不能够满意格力电器的庞大体量。

  中怡康监测数据也闪现,线下空调商场,TOP3品牌零售额份额由2018冷年的73.2%继续增加到2019冷年的74.0%。

  如此高的商场占有率,后续增加空间必定受限,只能从对手身上争夺份额,这是上述格力与奥克斯矛盾爆发的关键。

  寻求海外商场的增量,是个解决办法。不过,就格力而言,去年全球商场占有率便现已打破20%,并接连14年位居全球首位,相同面对商场饱和的问题。

  2019年上半年,格力电器海外业务收入为138.69亿元,较2018年同期仅小幅增加了1.19亿元,增速显着低于2016年至2018年。

  所以,格力跨界的消息开端变得益发频繁,不仅注资成立电商公司,本年“双11”再次传出美的、海尔等对手围攻的消息。

  2、“增量”难题

  增加瓶颈,绝不是格力电器一家公司迫切需要解决的问题。

  2019年,二级商场继续追逐白马股的一起,也伴随着部分消费职业龙头公司成绩增速的放缓,对此媒体未做仔细分辩,一概盖上了爆雷的帽子。

  可是,21世纪经济本钱研究院以为,只需略微了解职业运转现状,便不应该简略将其视为爆雷,成绩增速的下滑是多方面要素共振所造成的。

  除掉钢铁、有色和化工等受周期性波动影响显着的职业外,具有可继续增加特点的职业首要会集在食品饮料、家电两大职业。

  据计算,18家白酒上市公司2019年前三季度赢利增速的中位数为21.84%,上年同期为37.03%。其间,总市值逾越500亿元的6家龙头酒企同期赢利中位数为32.74%。

  比照能够看出,在职业上升期间,尽管龙头企业依然能够保证较高增速,可是受制于过往高赢利基数的影响,增速不免放缓。

  咱们别离选择高档、等级低品牌予以阐明。贵州茅台,2019年Q3单季度赢利同比增速为17.11%,此前三个季度增速别离为20.29%、31.91%和47.56%。

  顺鑫农业,2019年Q3单季度赢利同比增速为-69.7%,过往六个季度单季赢利增速最低为17.17%,最高值为103.98%。

  21世纪本钱研究院以为,自2015年白酒职业景气量触底反弹后,现在现已进入第五个年初,各家龙头酒企盈余才能经过恢复性增加、爆发阶段后,赢利基数已上升至高位,2020年增速将大概率放缓。

  家电职业相似,本身属于可选消费,在职业龙头开端步入“存量争夺”的年代后,本年又叠加了宏观经济增速放缓带来的消费意愿低迷等要素,赢利增幅放缓也是必定。

  数据闪现,归入计算的5家白电职业龙头中,美的集团、苏泊尔、格力电器2019年前三季度赢利同比下滑,仅有海尔智家、老板电器同比完成增加,而老板电器又是早在2017年便现已进入成绩换挡期。

  21世纪本钱研究院以为,国内家电职业龙头先后呈现增速放缓的关键是,国内商场的日趋饱和,现有的商场容量现已不足以支撑这类头部企业的高速增加。

  加上这类企业现已进入成熟期,商场位置、竞争格式固化,龙头公司现已进入到“守城”阶段。未来,公司产品、技能如果没有显着立异,或者途径变革不行顺利,乃至或许会面对负增加的危险。

  三、新趋势:科创包围

  作为微观经济的代表,上市公司运转质量的高低直接与国内经济开展水平挂钩。

  而从职业区分上看,国内大型上市公司又多为金融,地产、汽车、有色等周期性职业,本身具有高波动性的特点,增加的可继续性易受职业供需所搅扰。

  换言之,国内经济也面对着寻找收入增量的问题。而就2019年中央高层的表态和国内本钱商场的开展和扶持方向来看,科创无疑是最为清晰的主题。

  1、做好增量、盘活存量

  2018年11月5日,在首届我国国际进口博览会开幕式上,国家主席习近平正式宣告建立科创板,并在该板块内进行注册制试点。

  2019年1月30日,我国证监会就《科创板上市公司继续监管办法(试行)》和《科创板首次揭露发行股票注册管理办法(试行)》揭露征求意见。

  2019年7月22日,科创板正式开市,我国本钱商场迎来了一个全新板块。

  2019年10月30日晚,处于亏本状态的泽璟制药首发过会,这也是首家选用科创板上市规矩第五套市值及财务目标的科创板公司。

  至此,科创板通用的5套上市标准均逐个得到验证。

  与其他已有板块不同,科创板的建立本身就是为了落实立异驱动和科技强国战略,经过弱化上市公司盈余等相关目标,赶快借助本钱商场的力气帮助立异型企业加快生长。

  正因于此,科创板企业全部会集在新一代信息技能、高端装备制作等科创范畴。(见图五)

  数据闪现,包括已发行和IPO终止在内的176家科创板公司中,新一代信息技能范畴工业75家、生物工业41家、高端装备制作工业27家、新材料工业18家、节能环保工业10家、新动力汽车工业3家、相关服务业2家。

  到11月5日,科创板上市公司数量到达46家,首发募集资金算计593.24亿元,这无疑对科创企业的开展供给了有力支撑。

  比较于科创板带来的增量,2019年A股商场存量的改革也在进行,重点支撑方向相同是新式技能工业。

  2019年10月18日,修订后的《上市公司严重财物重组管理办法》正式落地。修订内容包括,简化重组上市认定标准,取消“净赢利”目标等方面内容。

  实操过程中影响最大的一项是,答应符合国家战略的高新技能工业和战略性新式工业相关财物在创业板重组上市,其他财物不得在创业板施行重组上市交易。

  21世纪经济本钱研究院以为,重组标准限制的战略新式工业,与科创板上市主题多项重合,此次创业板重组上市的口子铺开后,其定位将与科创板相似,都是旨在鼓励和支撑科创企业,利用本钱商场拓展本身融资途径,从而敏捷完成内生式增加或外延式扩张。

  2、科技股浪潮已至?

  与科创板同步到来的还有科技股行情,并成为了2019年A股行情的重点板块之一。

  据计算,年初至9月30日,SW半导体职业累计上涨88.4%,位居一切细分职业首位,SW电子元件职业涨幅为67.66%。

  尽管四季度,半导体职业涨幅被畜禽饲养、饲料职业所逾越,可是年内涨幅依然位居一切二级职业第三位。(见图六)

  不过,从成绩体现上看,半导体职业并不算出彩。具有可比数据的37家上市公司中,前三季度净赢利完成同比增加的公司不过18家。一起,其赢利同比增速的中位数也从2018年的14.82%,下降到了本年的-2.66%。

  进一步细分,2015年三季度至2019年三季度,258家SW电子职业公司(未除掉新股)中,接连5年完成赢利同比增加的上市公司仅有17家,占比仅为6.6%。

  缺少安稳生长性的结果是,A股关于科技股的出资依然局限于部分概念式炒作,而非根据公司经营才能提高带来的价值认可。

  相应的,具有长时间持股或许的组织持股安稳性不足,更多仍是捕捉波段性交易时机。

  数据闪现,SW电子职业基金持股一季度算计39.4亿股,二季度大幅上升至81.8亿股,三季度末再次降至57.3亿股;SW通讯职业情况相似,一季度基金持股13.9亿股,二季度升至24.4亿股,三季度降至11.4亿股。

  综上,21世纪本钱研究院以为,年内科技股的团体上行,更多仍是来自预期改变层面。

  如科创板的推出,以及整个本钱商场对科创企业扶持力度的增加,使得二级商场资金对科技股危险溢价显着抬升,从而带动这部分标的估值水平走高。

  仅仅,二级商场的推动不具有长时间继续性。科技股内涵价值的提高,依然要依靠各家企业经过技能立异、产品晋级等手段,完成本身收入规划的不断扩大,以及经营才能的稳步提高,这是底子,无法代替。

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