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视觉中国年内40份研报唱多 中金6份居首四喊跑赢行业宝塔线

2019-12-12 09:04:40 宝塔线 阅读()
导读:  (000681.SZ)昨日一字跌停,停止昨日开盘,报18.08元,10.00%,成交额2489.80万元,换手率0.21%;12月10日,股价最高达20.21元,终极收报20.09元,涨幅0.40%

  (000681.SZ)昨日一字跌停,停止昨日开盘,报18.08元,10.00%,成交额2489.80万元,换手率0.21%;12月10日,股价最高达20.21元,终极收报20.09元,涨幅0.40%。

  8月5日,公布研报《视觉中国:短时间身分影响功绩,中持久开展聚焦大客户和互联网平台》,赐与视觉中国保举评级,阐发师杨仁文。研报以为,视觉中国总营收受短时间身分影响下滑,图片主业持平,红利才能可连续。FY19H1,公司停业总支出同比下滑-16.5%,次要因为两方面缘故原由:(1)4月11日至5月12日时期公司关停了最次要的版权买卖平台停止内容自查整改,整改时期部门营业遭到影响。(2)公司对软件和告白创意效劳两项非主停业务停止剥离。若剔除营业剥离影响,公司中心主业停业支出为3.98亿元,增速同比持平。我们以为公司营收降落次要由短时间身分招致,不会影响持久的红利才能,且剥离非中心营业后公司红利才能或将提拔。估计公司FY19-21归母净利润344.8/464.0/637.1百万元,EPS为0.49/0.66/0.91元,对应PE为39.5/29.4/21.4X,保持“保举”评级。

  10月29日,中泰证券公布研报《视觉中国:贸易形式不竭优化,中心主业规复正增》,赐与视觉中国增持评级,阐发师康雅雯。研报以为,视觉中国受411变乱与资产剥离等身分影响,公司前三季度营收与利润同比下滑。视觉中国2019年前三季度完成营收5.86亿元,同比削减16.50%;完成归母净利润2.15亿元,同比削减2.40%;Q3单季完成营收1.83亿元,同比降落16.51%;完成归母净利0.82亿元,同比降落1.26%。猜测视觉中国2019-2021年完成支出别离为8.69亿元、10.65亿元、12.59亿元,同比增加-12.02%、22.50%、18.30%;完成归母净利润3.42亿元、4.13亿元、4.86亿元,同比增加6.54%、20.77%、17.57%,对应EPS别离为0.49元、0.59元和0.69元。

  12月1日,德邦证券公布研报《视觉中国:聚焦中心主业,凤起视觉内容版权效劳》,赐与视觉中国增持评级,阐发师雷涛。研报以为,公司地点行业的开展潜力是宏大的,且跟着公司近几年对内容资本端连续不竭地吞并收买和整合丰硕,其在“一超多强”的相对不变的合作格式中将持续连结主导职位。估计公司2019-2021年营收别离为8.76、11.29和13.26亿元,净利润别离为3.31、4.28和5.20亿元,对应EPS别离为0.47、0.61和0.74元。当前股价对应的2019-2021年PE别离为42、33和27倍。思索到公司汗青估值中位值约为50倍和业内较高的ROE程度、较为不变的净利润增速,我们以为公司公道的估值区间为对应2020年市盈率40-50倍,对应目的价区间为24.40-30.50元,初次笼盖公司赐与“增持”评级。

  10月30日,公布研报《视觉中国:2019三季报点评:优良赛道龙头,主业逐季度规复增加》,赐与视觉中国买入评级,阐发师李典。研报以为,视觉中国遭到“411”变乱网站关停和公司2018年末剥离亿讯资产组兼并报表范畴变更的影响,前三季度公司完成停业支出5.86亿元,同比降落16.50%,此中中心主业完成停业支出5.83亿元,同比增加1.55%,归母净利润2.15亿元,同比降落2.40%。单三季度来看,跟着网站重启和营业的调解,单三季度公司中心主业增加规复,完成支出1.84亿元,同比增加4.85%。获客上,“411变乱”影响逐步消弭,中心主业增加无望持续逐季度修复。估计公司2019-2021年EPS为0.46/0.61/0.78,对应PE43.78/33.36/26.11,赐与“买入”评级,六个月目的价24.40元。

  

(文章滥觞:中国经济网)

  8月6日,中泰证券公布研报《视觉中国:调解以后再动身,功绩无望逐季改进》,赐与视觉中国增持评级,阐发师康雅雯。研报以为,视觉中国因为411变乱与资产剥离等身分影响,公司Q2单季营收与利润同比下滑。视觉中国2019年Q2单季完成营收2.38亿元,同比降落26.97%;完成归母净利0.75亿元,同比降落22.59%。公司与中航团体等多家客户签订了计谋协作和谈,充实正视并进一步增强与党政构造和支流媒体的片面深化的协作,并特地建立自力部分。猜测视觉中国2019-2021年完成支出别离为8.69亿元、10.65亿元、12.59亿元,同比增加-12.02%、22.50%、18.30%;完成归母净利润3.42亿元、4.13亿元、4.86亿元,同比增加6.54%、20.77%、17.57%,对应EPS别离为0.49元、0.59元和0.69元。

  8月7日,公布研报《视觉中国:2019年半年报点评:立异营业形式,打造视觉生态》,赐与视觉中国买入评级,阐发师崔文彬。研报以为,视觉中国研发“大中台,小前台”的营业形式,基于客户的内容需求及使用处景,使用大数据、野生智能等互联网手艺自立研发了包罗智能图搜、本性保举、图片/视频辨认、主动标签、智能文章配图、行业图库、版权风控等在内的业内抢先的智能效劳手艺,而“效劳中台”则全产物、全场景地效劳客户。2019年下半年,公司将持续对峙“内容、手艺”双轮驱动,正视“智能效劳”,加大手艺研发投入,不竭提拔公司平台的效劳托付服从,提拔用户高效获得优良内容的体验。公司为图片行业龙头,行业将来增加空间宏大,赛道优良且标的有数。估计2019-2021年归母净利润为3.94/5.89/7.50亿元,对应EPS为0.56/0.84/1.07元,对应PE为36/34/28倍,12个月目的价为24.31元,保持“买入”评级。

  10月31日,财产证券公布研报《视觉中国:Q3主业规复增加,连续优化效劳加强获客》,赐与视觉中国慎重保举评级,阐发师何颖。研报以为,视觉中国公布2019年三季报,Q3主业支出规复增加。2019年前三季度视觉中国完成营收5.86亿元,同减16.50%,归母净利润2.15亿元,同减2.4%,扣非归母净利润2.13亿元,同减1.88%。Q3单季度完成营收1.83亿元,同减16.51%,归母净利润0.82亿元,同减1.26%,扣非归母净利润0.82亿元,同减1.50%。营收下滑的次要缘故原由是“411”变乱影响公司短时间获客,和剥离亿迅资产组招致兼并报表范畴发作变革。若剔除资产剥离的影响,中心主业前三季度支出增速1.55%,单三季度“视觉内容与效劳”营业完成营收1.84亿元,同增4.85%。估计公司2019/2020年完成归母净利润3.32/4.23亿元,对应EPS为0.47/0.60元,当前股价对应2019/2020年PE为42.83/33.60倍,参考偕行业估值程度并思索公司主业高生长性,赐与公司2019年末45-50倍PE,对应公道价钱区间21.15-23.5元,保持“慎重保举”评级。

  9月12日,联讯证券公布研报《视觉中国:买点表现》,赐与视觉中国买入评级,阐发师陈诤娴。研报以为,视觉中国为图片内容范畴份额绝对指导者,上游2C的特征带来本钱真个高议价权,这使得公司具有轻资产的贸易形式得以维系并可快速扩大。1H19,公司连续加大设想素材、视频、音乐和字体内容的投入,内容端扩大稳步促进,同时新增视频磊签约供稿者约1,000人,亦于近10家视频、音乐、设想和字体公司签订了独家代办署理和谈,内容端把持劣势进一步稳固。基于大数据、野生智能和云计较,进一步提拔获客才能和效劳程度,提拔客户利用内容二次开辟的服从,客户粘性进一步增长。今朝股价别离对应2019年和2020年的PE为48倍和39倍,分离其轻资产的贸易形式,一家独大的市场职位(内容端客户沉淀已久,难以被推翻)和在A股同类标的的稀缺性,今朝估值具有吸收力,重申买入之投资倡议。基于2019年PE55倍,目的价设定为25.30元。

  8月5日,中金公司公布研报《视觉中国:“411变乱”影响短时间功绩,但客户增加趋向不变》,赐与视觉中国跑赢行业评级,阐发师张雪晴。研报以为,视觉中国网站封闭整改影响功绩,今朝曾经规复一般运营。受411变乱影响,1H19中心主业完成营收3.98亿元,占比99.06%,同比增加仅0.1%。按照我们测算,2Q19中心主业停业支出2.45亿元,同比降落14%;可是该营业毛利率连结不变,1H19毛利率同比降落0.99pct至63.33%。因为411变乱影响,下调2019/2020年净利润18.68%/21.21%至3.28亿元/4.23亿元。当前股价对应2019/2020年41.5倍/32.2倍。保持跑赢行业评级,但下调目的价8.0%至24.20元,对应40倍2020年市盈率,较当前股价有24.5%的上行空间。

  10月30日,公布研报《视觉中国:“411”影响渐行渐远,主业规复同比正增加》,赐与视觉中国买入评级,阐发师丁婉贝。研报以为,视觉中国受“411变乱”与剥离亿迅资产组影响,功绩呈现下滑。1)2019前三季度营收5.86亿元,同比降落16.50%,归母净利润2.15亿元,同比降落2.40%,扣非后归母净利润2.13亿元,同比降落1.88%;2)2019Q3营收1.83亿元,同比降落16.51%,归母净利润0.82亿元,同比降落1.26%,扣非后归母净利润0.82亿元,同比降落1.50%;3)公司自2018年以来连续剥离了亿迅资产组等非中心营业主体,同时遭到“411变乱”影响,形成了公司功绩的下滑。估计公司19/20/21年EPS至0.48/0.59/0.70元,10月29日开盘价对应42/35/29倍PE,看好视觉素材正版化下公司的开展远景和公司的龙头职位,将来功绩增速无望规复,保持“买入”评级。

  10月31日,公布研报《视觉中国:2019年三季报点评:中心营业规复增加,估计大客户4Q19逐渐确认支出》,赐与视觉中国增持评级,阐发师唐思思。研报以为,视觉中国功绩契合预期,费率整体保持不变。公司2019Q3总营收1.83亿元,同比-16.50%;归母净利润0.82亿元,同比-2.40%,扣非归母净利润0.82亿元,同比-1.88%。公司功绩同比降落系剥离亿迅资产组而至。2019年Q3公司毛利率为68.40%,同比-2.48pcts,贩卖用度率/办理(含研发)用度率/财政用度率根本与客岁持平,别离为9.04%/15.87%/1.08%,同比+1.92pcts/-0.16pcts/-3.9pcts。连续看好公司的概念稳定,保持2019-2021年的停业支出猜测919.49亿/1031.30亿/1157.65亿元,保持猜测2019-2021年EPS为0.46/0.53/0.59元,对该当前估值42X/37X/33X,保持“增持”评级。

  8月6日,公布研报《视觉中国:受“411变乱”影响功绩下滑,持久仍看好公司合作劣势及营业生长空间》,赐与视觉中国买入评级,阐发师王傲野。研报以为,视觉中国受“411”变乱及剥离亿迅资产组的影响,公司功绩呈现下滑。受“411”变乱影响,公司网站关停近1月,公司中心主业支出增速放缓(19H1公司中心主业支出3.98亿元,同比增加0.1%),同时因18年末剥离亿迅资产组招致兼并报表范畴变革,公司总支出下滑16%,归母净利润降落3%。下调功绩猜测,估计公司2019-2021年归母净利润为3.28亿,4.08亿,5.01亿,EPS别离为0.47、0.58、0.71元/股,对应PE41X,33X,27X。

  8月9日,公布研报《视觉中国:“411变乱”与剥离资产功绩承压,客户增加势头安稳将来可期》,赐与视觉中国买入评级,阐发师丁婉贝。研报以为,视觉中国受“411变乱”与剥离亿迅资产组影响,功绩呈现下滑。1)2019H1营收4.02亿元,同比降落16.49%,主系“411变乱”与剥离亿迅资产组影响而至,归母净利润1.33亿元,同比降落3.10%,此中中心主业视觉内容与效劳营收3.98亿元,同比增加0.09%,毛利率为63.33%,同比降落0.99pct;2)按照我们测算公司2019Q2中心主业支出为2.34亿元,同比下滑14.02%,主系“411变乱”影响而至,中心主业毛利率连结安稳;3)2019H1子公司中原视觉营收0.99亿元,净利润0.05亿元,汉华易美营收3.56亿元,净利润1.44亿元,司马彦营收0.97亿元,净利润0.35亿元。思索到“411变乱”影响,下调公司19/20/21年EPS至0.48/0.59/0.70元,8月8日开盘价对应43/35/29倍PE,看好视觉素材正版化下公司的开展远景和公司的龙头职位,将来功绩增速无望规复,保持“买入”评级。

  4月26日,公布研报《视觉中国:2018年年报及2019年一季报点评:功绩契合预期,AI手艺驱动图片付费营业》,赐与视觉中国增持评级,阐发师唐思思。研报以为,公司功绩契合预期。①2018年公司完成营收9.88亿元,同比+21.27%;归母净利润3.21亿元,同比+10.45%;②2019年一季报完成营收1.64亿元,同比5.53%。归母净利润0.58亿元,同比+44.22%。一季度营收增速较低次要系2018年剥离非中心营业而至。公司短时间受负面言论和羁系影响,营业拓展存在压力,下调公司2019-2020年EPS猜测至0.58/0.74元(原猜测为0.72/0.90元)并猜测2021年EPS为0.91元。但思索国度仍将增强常识产权庇护,图片付费市场无望连结增加。同时,公司在图片付费范畴的内容储蓄劣势及手艺研发劣势,持久功绩仍然有较大生长空间,保持“增持”评级。

  

  8月6日,公布研报《视觉中国:功绩契合我们预期,主动存眷环比改进趋向》,赐与视觉中国买入评级,阐发师文浩。研报以为,视觉中国“凤凰涅槃”后“再踏征程”。前期深度笼盖陈述提到,固然“黑洞”变乱短时间内对公司功绩形成倒霉影响,但持久有益于公司贸易形式优化。“黑洞”变乱后,公司反响疾速,并在较长工夫内片面规复营业,中心头部客户所受影响较小,可从公司半年报财政数据获得考证。变乱发作后至今,公司已连续与中航团体签订计谋协作和谈,与、阿里云、金山WPS等大型互联网平台睁开协作,因此对公司下半年环比改进趋向连结悲观,对改进幅度主动察看,保持前期红利猜测2019-2021年归母净利润别离为3.66亿元、5.12亿元和6.88亿元,同比增速别离为13.8%、40.0%和34.4%,当前市值对应2020年P/E为27倍,保持“买入”评级及目的价24.84元/股,对应2020年P/E为34.0x。

  8月17日,新时期证券公布研报《视觉中国:受言论变乱影响中报利润微降,将来聚焦大客户功绩无望连续改进》,赐与视觉中国激烈保举评级,阐发师胡皓。研报以为,视觉中国2019年上半年,与公司间接签约的协作客户数同比增加31%。而2018年上半年,公司协作客户总数同比增加48%。公司的间接客户数增加放缓,次要与二季度411变乱影响有关。因而,公司的客户开辟战略发作了调解,将来公司将聚焦大客户开辟,进步大客户的浸透率,连结公司营业的妥当性,削减言论风险。瞻望下半年,公司将持续增强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户,经由过程“内容+手艺”的优良效劳得到营业的增加。思索到公司聚焦大客户,客户团体增速会放缓,下调视觉中国2019-2021年营收别离为10.78(-4.03)亿元、13.95(-6.01)亿元、18.09亿元,同比增加9.17%、29.31%、29.75%;完成归母净利润别离为3.65(-2.17)亿元、4.78(-3.58)亿元、6.48亿元,同比增加13.72%、30.98%、35.47%;对应2019-2021年EPS别离为0.52元、0.68元、0.93元。公司图片版权龙头劣势稳定,保持“激烈保举”评级。

  1月16日,公布研报《视觉中国:耦合内容与用户,平台撬动版权代价》,赐与视觉中国买入评级,阐发师旷实。研报以为,挪动互联网迭代开展对优良内容消费提出更高请求,而视觉素材是优良内容消费基石。BAT、头条、等多家巨子在挪动资讯范畴展开剧烈合作,内容生态建立成中心环节。同时,政策对常识产权庇护力度不竭增强,继视频、音频、文学内容以后,图片行业无望迎来正版化海潮。估计公司18-20年归母净利润别离为3.86/5.06/6.70亿元,对应EPS为0.55/0.72/0.96元。1月15日开盘价对应每股收益的市盈率别离为45.00x/34.32x/25.94x。思索可比估值和公司共同的合作劣势,PEG1.3~1.5是公道估值倍数区间,对应19年公道PE估值区间40x~46x,即公道代价区间为28.4~33.1元/股,中位数对应公道代价30.8元/股。初次笼盖予以买入评级。

  11月27日,国盛证券公布研报《视觉中国:常识产权庇护赛道高生长,图片版权龙头再动身》,赐与视觉中国买入评级,阐发师顾晟。研报以为,版权情况改进+行业手艺改革,视觉中国碰见了最好的时期。1)版权情况:中国版权图象素材的实践市场范围不敷十亿,与实际的百亿空间之间的差别在于正版化率较低(不敷10%)。作为常识产权系统和当代文明财产系统的汇合点,版权在我国经济社会开展中的职位不竭上升。“411变乱”后图片版权的公家存眷度疾速提拔,将鞭策图片正版化历程,图片素材代价将迎来重估。2)手艺改革:5G时期下,大数据,AI,野生智能区块链、工夫戳、数字水印等手艺将被普遍使用于版权追踪和肯定,版权庇护与新兴手艺交融有益于停止互联网飞速开展酿成的收集侵权盗版众多,同时也低落了版权庇护本钱。估计2019-2021年视觉中国归母净利润3.12/4.03/4.97亿元,同比增速别离为-3%/29%/24%;EPS为0.44/0.57/0.71元,对应2019-2021年PE48/37/30X。初次笼盖,赐与“买入”评级。

  10月31日,公布研报《视觉中国:中心主业营收Q3规复增加,聚焦视觉内容红利才能获提拔》,赐与视觉中国保举评级,阐发师杨仁文。研报以为,本年当局事情陈述再提常识产权侵权处罚性补偿轨制。从2018年的“实施”到2019年的“健全”,说话的变革能够反应出我国从立法层面增强常识产权庇护力度的决计。②专利法、商标法对侵权补偿的相干划定趋严。③2019年10月,国务院消息办在消息公布会中提到“下一步,将放慢订正专利法、著作权法,促进商标法新一轮片面修正和专利法施行细则、动物新种类庇护条例订正,成立健全侵权处罚性补偿轨制,鞭策常识产权‘严庇护’”。估计公司FY19-21归母净利润为342.2/407.4/503.8百万元,EPS为0.49/0.58/0.72元,对应PE为41.7/35.0/28.3X,保持“保举”评级。

  4月26日,中泰证券公布研报《视觉中国:聚焦中心主业,高效获客鞭策功绩增加》,赐与视觉中国增持评级,阐发师康雅雯。研报以为,视觉中国受2018年末剥离亿讯公司影响,视觉中国非中心主停业务支出总额较客岁同期有降落,公司2018团体毛利率及净利率较为不变,2018年毛利率与净利率别离为64.65%、33.94%,别离下滑1.21pct、4.43pct.2019Q1毛利率与净利率别离为67.21%、34.08%,别离增加8.17pct、8.17pct,次要因为剥离非中心主业后高利润率的图片营业占比提拔。猜测视觉中国2019-2021年完成支出别离为11.33亿元、14.18亿元、17.50亿元,同比增加14.65%、25.21%、23.42%;完成归母净利润4.08亿元、5.14亿元、6.41亿元,同比增加26.95%、26.16%、24.60%,对应EPS别离为0.58元、0.73元和0.91元。

  本年以来,等多家机构共公布40份研报唱多。此中,共公布6份研报,2份赐与视觉中国保举评级,4份赐与视觉中国跑赢行业评级。

  9月16日,中金公司公布研报《视觉中国:“内容+手艺”双轮驱动增加,图片版权办理机制无望进一步完美》,赐与视觉中国跑赢行业评级,阐发师张雪晴。研报以为,视觉中国深挖大企业客户需求,“内容+手艺”驱动增加。411变乱后,公司暗示加大了对大企业客户的效劳,期望经由过程手艺立异增进和提拔全方位的智能化效劳程度。公司以为大客户的单客支出今朝仍处于相对较低程度,公司一方面经由过程协助大客户梳理其营业场景发明需求,另外一方面,经由过程供给视觉助手、视频智能剪辑助手、版权风控等依托于大数据、野生智能手艺的智能效劳,提拔客户产物体验并增进客户黏性、增长素材利用数目。我们以为公司连续强化从“版权内容”到“智能效劳”,将全方面提拔其中心合作力并进步合作壁垒,驱动公司视觉内容与效劳营业开展;我们估计3Q19视觉内容与效劳中心主业支出将规复正增加。保持原有2019/2020年红利猜测根本稳定。当前股价对应2019/2020年48.5倍/37.6倍。保持跑赢行业评级和目的价24.20元,对应40倍2020年市盈率,较当前股价有7.6%的上行空间。

  6月26日,公布研报《视觉中国:凤凰涅槃,再踏征程》,赐与视觉中国买入评级,阐发师文浩。研报以为,多年来视觉中国经由过程收买Corbis与500px,及与GettyImages独家双向计谋协作等方法,连续整合环球优良PGC视觉内容资本。当前视觉中国平台可为用户供给超越2亿张拍照图片、设想素材,超越1500万条视频素材和35万首音乐素材,是环球最大的同类数字内容平台之一,且平台供给的内容超越2/3为高水准的自有或独家内容。“黑洞”变乱后公司网站曾封闭整改约1个月工夫,预期将会对功绩发生短时间倒霉影响,但思索到视觉中国阅历多年开展,已搭建起完美的贩卖系统,且行业浸透率仍处于较低程度,短时间功绩扰动其实不影响其持久营业拓展。估计2019-2021年视觉中国归母净利润3.66亿元、5.12亿元和6.88亿元,同比增速别离为13.8%、40.0%和34.4%。我们使用可比公司估值法及DCF折现法获得视觉中国公道估值为24.84元/股,对应2020年P/E为34.0x,仍处于汗青估值区间较低地位,初次笼盖赐与“买入”评级。

  8月6日,公布研报《视觉中国:整理叠加资产剥离带来营收临时下滑,优良内容+智能效劳双轮驱动将来开展》,赐与视觉中国买入评级,阐发师旷实。研报以为,视觉中国整理叠加资产剥离带来Q2单季营收下滑,构造优化营业进一步聚焦。思索公司合规整理对营收及本钱真个影响,和资产剥离的影响,下调对视觉中国的红利猜测,估计公司19-21年将完成归母净利3.2/4.2/5.5亿元,同比增速别离为-0.3%31.6%/30.9%。19-21年EPS别离为0.46/0.60/0.79元,2019/8/6开盘价对应PE别离为43/32/25X。思索可比估值、及视觉中国在图象素材范畴的绝对龙头职位、版权资本积聚,和视觉中国汗青估值程度,赐与视觉中国2020年PE估值为40X,对应公道代价24.0元/股,保持“买入”评级。

  10月30日,公布研报《视觉中国:中心营业规复正增加契合预期,图片版权庇护大标的目的逻辑稳定》,赐与视觉中国买入评级,阐发师文浩。研报以为,视觉中国营业逐渐回归正轨,三季度起中心主业支出规复同比正增加,功绩表示契合我们预期。视觉中国19Q1-Q3完成停业支出5.86亿元,同比下滑16.50%,此中,中心主业“视觉内容与效劳”营业完成停业支出5.83亿元,同比增加1.55%;归母净利润2.15亿元,同比下滑2.40%,扣非后净利润2.13亿元,同比下滑1.88%;停业支出和净利润的下滑次要因为公司剥离非中心主业而至。拆分单季度看,19Q3完成停业支出1.83亿元(存在大批母公司非中心营业支出冲回状况),同比下滑16.51%,此中,中心主业“视觉内容与效劳”营业完成停业支出1.84亿元,同比增加4.85%,归母净利润8222万元,同比下滑1.26%,扣非后净利润8222万元,同比下滑1.50%。因为新增大客户营业开辟及营业确认需求工夫,将2019-2021年归母净利润猜测由3.66/5.12/6.88亿元下调至3.21/4.26/5.44亿元,同比增速别离为-0.01%/32.7%/27.8%,当前市值对应2020年P/E为33.3倍,保持“买入”评级。

  11月12日,公布研报《视觉中国:改变之章,视觉版权效劳龙头再动身》,赐与视觉中国买入评级,阐发师裴培。研报以为,跟着“411变乱”发作后,视觉中国从获客方法、效劳方法和计谋重心都做出了主要改动。获客方面,从“以手艺为驱动,经由过程司法系统”到“重视当局调整机制,辅以手艺”;效劳方法方面,从“效劳、内容与需求离开”到“增强内容婚配,智能效劳提拔体验”;计谋重心方面,从“普遍寻求数目”到“重点发掘大客户需求,聚合形式效劳长尾客户”。一系列主动的改变,无望重拾信赖,助力功绩持久增加。估计公司2019-2021年中心图片主业营收增速7.2%、30.1%、27.4%,净利润为3.10亿、4.02亿、5.37亿,对应EPS为0.44元、0.57元、0.77元,对应PE为45.8、35.3、26.5。按照可比公司赐与2020年45倍估值,目的价25.20元,赐与公司“买入”评级。

  10月30日,公布研报《视觉中国:三季报点评:中心营业单季度增速回正,存眷获客进度》,赐与视觉中国买入评级,阐发师杨艾莉。研报以为,视觉中国2019第三季度公司中心主业“视觉内容与效劳”完成停业支出1.84亿元,同比增加4.85%;前三季度公司中心主业完成停业支出5.82亿元,同比增加1.55%。相较于二季度“视觉内容与效劳”支出的同比下滑,三季度该营业曾经胜利完成单季度增速转正。我们判定因为4.11变乱的影响,公司三季度图片营业的支出和利润,次要来自于原有老客户的奉献;新增客户的奉献团体有限。估计公司2019-2020年完成归母净利润3.3、4.1亿元,对应EPS别离为0.47、0.58元。10月29日开盘价对应19-20年每股收益的市盈率别离为43.3x、35.1x。思索公司在细分范畴抢先的市场职位、平台型贸易形式的议价和2020年公司获客的回暖预期。保举买入。

  10月31日,公布研报《视觉中国:中心营业规复正增加,中持久收益于图片正版化趋向》,赐与视觉中国买入评级,阐发师林起贤。研报以为,视觉中国剥离非中心营业及411变乱后平台关停整改影响前三季度功绩,但中心营业规复正增加。公司前三季度支出利润同比下滑幅度次要缘故原由为:1)公司别离于2018年底剥离亿迅资产组和2019年出卖上海杰出股权招致非主停业务奉献功绩削减。2)411变乱后公司平台关停整改近一个月招致其第二季度功绩同比下滑15%阁下。前三季度中心主业“视觉内容与效劳”支出为5.83亿(yoy+1.55%),此中Q3单季完成营收1.83亿(yoy+4.85%),估计Q4将进一步规复增加,短时间变乱影响正在减退。猜测公司19-21年净利润为3.3/4.13/5.12亿,EPS为0.47/0.59/0.73元,对应PE为43/34/28X,思索到图片正版化行业趋向肯定性和公司在版权资本的壁垒和手艺效劳才能的提拔,将动员功绩增加逐步规复,保持“买入”评级。

  8月6日,公布研报《视觉中国:非中心营业剥离及停息效劳扰动Q2功绩,存眷后续增加修复》,赐与视觉中国买入评级,阐发师张良卫。研报以为,视觉中国间接签约客户数同比增加30%,下半年将增强营销。2018年与公司间接签约的协作客户数超越14,000家,同期增加90%,2019H1受停息效劳影响增速有所回落,但总数同比仍有增加。2019年下半年,公司将增强对市场营销的投入,定向开放重点行业,聚焦大客户、互联网平台,经由过程“内容+手艺”的优良效劳得到营业增加。估计2019/2020/2021年归母净利润别离为3.50/4.30/4.95亿元,对应EPS为0.50/0.61/0.71元。持久来看,公司作为视觉行业根底设备的感化和代价连续提拔,跟着合规、内容、手艺的完美,公司下半年增加无望逐步规复,保持“买入”评级。

  10月30日,公布研报《视觉中国:功绩增速环比改进,存眷拐点向上能够》,赐与视觉中国买入评级,阐发师张衡。研报以为,视觉中国前三季度公司完成停业支出5.86亿元、归母净利润2.15亿元,同比别离下滑16.5%、2.4%,对应摊薄EPS为0.31元;2)Q3单季度公司完成停业支出1.83亿元、归母净利润0.82亿元,同比别离下滑16.5%、1.26%,下滑幅度比拟上半年明显收窄(上半年公司营收、归母净利润同比别离下滑16.5%、3.10%;此中Q2单季度营收、归母净利润同比别离下滑27%、23%);3)营收和净利润下滑次要在于a)公司在2018年末剥离子公司亿迅资产招致兼并报表范畴发作变革;b)4月至5月时期公司关停版权买卖平台自查整改;而从增加趋向上来看,短时间变乱影响正在逐渐减退,公司营收和利润无望重拾增势。公司在互联网图片行业具有明显的抢先劣势,在正版化连续促进、公司本身“视觉+行业”计谋规划之下,持久生长可期;而在短时间变乱影响减退、下流需求无望苏醒布景下功绩无望重拾较高增增速,持续保持“买入”评级。

  4月28日,中金公司公布研报《视觉中国:视觉内容与效劳中心主业妥当开展,存眷图片正版化趋向》,赐与视觉中国保举评级,阐发师张雪晴。研报以为,视觉中国2018年功绩略低于预期,1Q19功绩契合预期公司宣布2018年功绩:营收9.88亿元,同增21.27%;归母净利润3.21亿元,同增10.45%,低于我们预期16%,由于4Q18营收小幅放缓、非中心营业低预期。同时宣布1Q19功绩:营收1.64亿元,同增5.53%;归母净利润5756万元,同增44.22%。估值与倡议当前股价对应19/20年36.7/27.5倍P/E。保持保举,因下修红利猜测,下调目的价17%至26.3元,对应19年45倍P/E,潜伏23%上行空间。

  10月29日,公布研报《视觉中国:中心主业规复增加,连续看好公司合作劣势及行业持久生长空间》,赐与视觉中国买入评级,阐发师王傲野。研报以为,视觉中海内容考核轨制连续完美,经历风险逐渐开释,Q3中心主业规复增加,毛利率企稳上升。公司经由过程自建内容考核团队,增强与的协作,提拔内容质量与合规效劳才能,“411”变乱风险逐渐消化,图片营业规复增加。19Q3公司中心主业完成营收1.84亿元,同比增加4.85%,前三季度中心主业累计完成营收5.83亿元,同比增加1.55%。受益于主业支出的增加,Q3团体毛利率上升至68.4%(19Q167.21%/19Q260.29%)。估计公司2019-2021年归母净利润为3.22亿,4.03亿,4.92亿,EPS别离为0.46、0.58、0.70元/股,对应PE44X,35X,29X。

  10月29日,公布研报《视觉中国:Q3图片主业营收规复正增加,毛利率上升较着》,赐与视觉中国买入评级,阐发师旷实。研报以为,视觉中国前三季度“视觉内容与效劳”营业团体营收为5.83亿元,同增1.55%;Q3单季中心营业营收为1.84亿元,同增4.85%。估计Q4营业将进一步从变乱影响中规复。调解对公司净利真个猜测。估计公司19-21年完成净利3.06/4.19/5.33亿元,EPS别离为0.44/0/60/0.76元,当前股价对应PE别离为47/34/27X。连续看好公司所处赛道,公司作为图象素材范畴的绝对龙头,版权资本方面具有绝对劣势。综合思索赛道及公司行业职位,和公司汗青估值程度,我们赐与视觉中国2020年40XPE,对应公道代价为24元/股,保持“买入”评级。

  10月30日,中金公司公布研报《视觉中国:视觉内容与效劳支出规复增加》,赐与视觉中国跑赢行业评级,阐发师张雪晴。研报以为,视觉中国中心主业已逐渐规复增加。1~3Q19公司视觉内容与效劳中心主业累计完成营收5.83亿元,同比增加1.55%。3Q19公司中心主业支出为1.84亿元,同比增加4.85%,根本是营收的局部组成。遭到“411变乱”影响,公司2Q19视觉内容与效劳营业支出同比有所下滑,跟着公司贸易形式的不竭优化,今朝已规复增加。同时,3Q19毛利率亦环比提拔8.1ppt至68.4%。2019年“剑网动作”仍在促进过程当中,图片版权市场的相干细则的出台无望鞭策行业正版率提拔,将鞭策公司支出加快增加。因为新签约客户还没有大批发生支出,我们下调2019/2020年净利润7.0%/3.3%至3.03亿元/4.06亿元,当前股价对应2019/2020年47倍/35倍市盈率。保持跑赢行业评级和目的价24.20元,对应41.7倍2020年市盈率,较当前股价有18.9%的上行空间。

  8月9日,公布研报《视觉中国:19Q2受411变乱影响,估计将来逐季改进》,赐与视觉中国激烈保举-A评级,阐发师朱珺。研报以为,视觉中国“优良内容”+“智能效劳”双轮驱动。此战略将带来素材利用数目的增加、客户质量提拔、客户数目的增加,和与互联网平台客户的计谋协作完成对海量长尾市场的笼盖。间接签约的协作客户数同比增加31%。按照市场变革,公司重点对企业客户、媒体、告白营销与效劳、互联网平台等四个目的市场停止了开辟,支出占比别离为37%、30%、18%、15%,别离到达1.47亿、1.20亿、0.72亿、0.60亿,同比增加别离为-9.7%、3.5%、-5.2%、36.5%。公司还将持续打造“视觉+生态”,与行业协同开展。估计公司2019-2021年别离完成归母净利润3.34亿元、4.26亿元和5.38亿元,别离同比增加3.9%、27.6%和26.2%,对应2019-21年市盈率别离为43.4倍、34.0倍和26.9倍。保持“激烈保举-A”评级。

  11月10日,中金公司公布研报《视觉中国:优化客户拓展计谋,视觉内容与效劳支出增速无望提速》,赐与视觉中国跑赢行业评级,阐发师张雪晴。研报以为,视觉中国客户拓展逐步规复,市场正版化开展趋向明白。公司暗示,“411变乱”虽然对新客户开辟和转化有影响,可是也让公家对版权的认知在往更有序的标的目的开展,前三季度新增客户完成双位数增加。10月开端公司网站规复图片搜刮功用,我们估计这将进一步提振中小客户的获客服从。公司指出,从客户触到达签约、再到转化奉献支出,需求必然的工夫,我们估计4Q19支出增速将规复双位数增加,较3Q19的4.85%有所提拔。保持原有红利猜测,当前股价对应2019/2020年46.4倍/34.6倍市盈率。保持跑赢行业评级和目的价24.20元,对应41.7倍2020年市盈率,较当前股价有18.9%的上行空间。

  8月6日,公布研报《视觉中国:2019年中报点评:功绩受羁系影响不及预期,下半年无望改进》,赐与视觉中国增持评级,阐发师唐思思。研报以为,视觉中国2019年半年度公司营收4.02亿元,同比-16.49%;图片营业半年度营收3.98亿,同比持平;归母净利润1.32亿元,同比-2.2%。功绩不及预期,次要受资产剥离和羁系影响。羁系的负面影响逐步削弱,与大客户协作加深无望改进下半年功绩。国度对版权庇护仍然持撑持立场,对违法侵权冲击不竭加大。公司受羁系影响,营业拓展存在压力,下调公司2019-21年EPS猜测至0.46/0.53/0.59元(2019-21年原猜测为0.58/0.74/0.91元)。但思索国度仍将增强常识产权庇护,图片付费市场无望连结增加,公司在图片付费范畴具有内容储蓄劣势及手艺研发劣势,保持“增持”评级。

  3月30日,公布研报《视觉中国:聚合海量版权视觉内容,畅享读图时期》,赐与视觉中国保举评级,阐发师张雪晴。研报以为,公司是海内稀缺且份额抢先的版权内容公司,聚合了自有版权、GettyImages等供给商受权代办署理、签约供稿人供给的多范例优良内容资本,效劳于互联网平台/媒体/告白营销与效劳/企业客户等用户。公司今朝在线供给并逐日更新超越2亿张拍照图片、设想素材及超越1,000万条视频素材和35万首各类曲风的音乐素材,在图片版权行业市占率超越40%。估计公司2019/20年EPS别离为0.73/0.99元,CAGR为34.8%。公司是今朝A股主板市场唯逐个家版权图片买卖平台上市公司,龙头职位及生长性均非常凸起。接纳可比公司估值办法,初次笼盖赐与“保举”评级,目的价32.9元,对应2019年45倍P/E,较当前股价具有上涨24.8%上涨空间。

  8月7日,公布研报《视觉中国:功绩颠簸受“411变乱”影响,持久利于改进效劳形式》,赐与视觉中国增持评级,阐发师吕思奇。研报以为,视觉中国Q2下滑较着,公司已做效劳整改,逐渐片面规复营业。公司营收范围降落一是因18Q4剥离亿迅资产组、19Q1剥离杰出,二是遭到“411变乱”影响。Q2凡是是公司功绩高点,但19Q2功绩下滑较为较着,19Q2营收2.38亿,同减26.97%,归母净利润0.75亿,同减22.59%,实践营业影响工夫区间大抵在4月14日-5月12日网站关停期,次要影响客户范例为企业类和媒体类客户,估计后续仍能够影响1-2个月。公司已对内容宁静考核、版权标准标注等停止全方位整改,对品牌公关、构造架构、产物效劳、市场获客等方面做出快速应对与调解。估计公司19-21年EPS别离为0.46元、0.57元和0.73元,对应PE为45倍、36倍和28倍,保持“增持”评级。

  

  1月10日,公布研报《视觉中国:解构外洋双巨子,看外乡市场格式推演》,赐与视觉中国买入评级,阐发师王傲野。研报以为,高端图片市场:视觉中国市场份额近40%,护城河连续加深,龙头职位难以撼动。合作壁垒体如今:1)把握大批自有独家图片内容,图片质量抢先,外来者进入难度大;2)多年图片行业积聚构成数据、手艺、运营的全方面抢先。连续看好公司所处行业赛道的高景心胸和公司功绩的高生长性及高肯定性,估计公司2018-2020年归母净利润为3.84亿,5.08亿,6.80亿,EPS为0.55,0.72,0.97,对应PE44X,33X,25X。保持“买入”评级。

  8月6日,公布研报《视觉中国:平台关停整改影响2Q19功绩,增强手艺效劳无望逐渐规复增加》,赐与视觉中国买入评级,阐发师林起贤。研报以为,视觉中国411变乱后平台关停一月停止整改,使2Q19中心主业支出下滑15%阁下。若剔除剥离软件和告白创意效劳两项非主停业务的影响,中心主业支出上半年增速同比持平,此中二季度因为版权买卖平台关停整改使中心主业支出下滑15%阁下。此中受平台关停整改影响较大的次要是企业客户和告白客户支出,别离同比降落9.7%,5.2%。1H19视觉素材及增值效劳毛利率同比降落0.99pct至63.33%,团体不变。因为411变乱及剥离非中心营业影响,下调2019/2020年猜测净利润54%/58%至3.3/4.13亿,并估计2021年净利润为5.12亿,2019-2021年EPS为0.47/0.59/0.73,对应PE为43/34/28倍,思索到图片正版化行业趋向肯定性和公司在版权资本的壁垒和手艺效劳才能的提拔,将动员功绩增加逐步规复,保持“买入”评级。

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